成人女性用品情趣内衣(成人带线内衣)

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大家知道，像烟草这类有害健康、具有成瘾性的产品的公司是不允许在A股上市的。情趣用品、计生用品类公司自然不属于有害健康或成瘾性产品，但A股目前并无纯粹的以情趣用品为主业的上市公司，这样的公司登陆A股是否会引起争议？

今年6月24日，主营两性健康用品的电子商务公司上海醉清风提交创业板上市申请，至今已过半月，但公司上市申请仍处于新受理状态，进展缓慢。

7月5日醉清风又被监管抽中要对公司进行现场检查，今年2月曾出现20家被抽中公司16家主动撤回申请材料的情况，后来监管表态绝不能一撤了之！

再结合醉清风现存的一些问题，更加大了公司不能一次成功IPO的可能性。

严重依赖电商，存在刷单行为

据醉清风招股书显示，2020年营收10.67亿，其中线上销售10.48亿、线下销售1932.67万，线上销售占比高达98.19%。近三年公司线上销售比重分别为99.25%、98.93%、98.19%，呈小幅下降趋势，但依然显示公司对线上渠道的严重依赖！

其中，线上零售渠道收入就占到公司整体营收的50%以上，近三年线上零售占比分别为64.73%、61.47%、51.85%。

（醉清风招股书截图）

然而，公司线上零售渠道中又有97%的收入来自天猫。也就是说，醉清风超过50%的销售收入都依赖天猫平台，而每年付给天猫平台的服务费、推广费等就要吃到公司大部分毛利！

（醉清风招股书截图）

既然公司这么依赖电商平台，那么做电商刷单这事也是经常干了，刷单的目的相信大家都明白的！

招股书显示，公司存在刷单行为，近三年公司每年刷单金额占销售收入的比例分别为3.17%、0.77%、1.4%。以此比例计算，近三年每年刷单分别为2413.73万、742.66万、1494.34万，三年累计刷单4650.73万！

公司自2020年启动上市工作后，于2020年10月停止刷单，积极整改。招股书称，2020年10月之后已不存在刷单行为。

（醉清风招股书截图）

不过，虽然公司自称从去年10月份之后已不存在刷单行为，但从刷单金额占营收比例来看，2020年的刷单金额较2019年增加了一倍！

净利率偏低，品牌返利占比较高

醉清风作为国内规模最大的情趣用品销售平台，一年超10亿的营收比已经在新三板挂牌的他趣股份、桃花坞、桔色股份、爱侣健康及春水堂五家的总和还要多。

（醉清风招股书截图）

对比来看，除春水堂、桃花坞、爱侣健康三家亏损外，包括醉清风在内，行业整体净利率约在10%左右，他趣股份12.27%、桔色股份16.67%、醉清风9.13%，醉清风盈利能力低于行业平均水平！

这些通过电商平台销售情趣用品的平台，主要通过代理品牌商的产品以及少部分销售自研产品。

招股书显示，目前醉清风代理的品牌超过100个，包括杜蕾斯、冈本等市场口碑较高的全品类产品，同时公司的自有品牌谜姬、霏慕在天猫成人用品、情趣内衣类已连续三年排名第一。

近三年公司代理品牌销售收入分别为4.72亿、5.52亿、6.91亿，分别占当期公司总营收的比重为61.95%、57.19%、64.77%。

由此看来，醉清风这个平台无论是销售渠道还是产品都严重依赖外部，超过98%的收入来自线上、超过50%的收入来自天猫、超过60%的收入来自代理产品销售！

值得注意的是，公司为了刺激销售以及代理品牌为了鼓励公司拿货，公司的销售端和供应端都存在返利现象。销售端的返利主要面向分销商，供应端的返利主要是品牌商对公司的一种鼓励政策。

（醉清风招股书截图）

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在招股书中公司没有具体披露近三年的返利金额，但在关于应收账款的附注里面有所列示，大约为当年公司净利润的10%左右。

（醉清风招股书截图）

关于返利还有一点疑问，招股书中说品牌商是按月返利，那么到年底成为应收账款的返利就是12月份的返利金额。以2020年为例，品牌方返利应收账款873.84万，可能就只是2020年12月份的返利，那全年返利岂不是上亿？

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若真是这样的话，也就意味着公司的利润全部来自返利，那公司的持续盈利能力更值得怀疑！

存在刻意隐瞒违规记录

招股书显示，截至招股书签署之日，公司不存在尚未了结的诉讼或仲裁，实控人及董监高不存在涉及刑事诉讼、重大诉讼或仲裁，董监高及其他核心人员最近三年不存在涉及行政处罚等情形。

（醉清风招股截图）

然而，通过爱企查查询发现，醉清风近几年涉及很多诉讼案件以及行政处罚案件。爱企查显示，公司总共有27条自身风险信息，其中涉及行政处罚的有14条。

最近的一次行政处罚是2020年7月8日被上海市奉贤区市场监督管理局罚款8万，原因是公司违规发布广告信息，不过被罚主体叫上海享趣电子商务有限公司。

有意思的是，上海享趣电子商务有限公司就是醉清风改名前的公司名称，去年12月16日才突然改名为上海醉清风健康科技股份有限公司。

不知道公司是不是有意隐瞒近三年曾被被行政处罚的信息，才在筹备上市之后突然改名的？

申请上市前，突击入股、巨额分红

上市前突击入股、巨额分红，在近两年的A股IPO事件中似乎已经成为标配，哪一家新上市的公司在上市前夕不突然大比例分红的？

那么，留给A股市场及投资者的一个巨大的疑问是，既然有钱分红为何还要来A股融资，募投项目呢？

醉清风此次上市拟募资5.66亿，3.25亿用于综合运营协同管理中心建设、7216万用于一体化仓储物流中心建设、8776.50万用于客服及培训中心建设，剩下8092.89万用于补充流动资金。

（醉清风招股书截图）

这个募资规模真亏公司喊得出来，5.66亿对于醉清风来说是什么概念？截至2020年，公司总资产才2.60亿、净资产只有1.37亿。

5.66亿的募资是醉清风总资产的2倍多，是净资产的4倍多，这是要通过上市融资再造两个醉清风啊！

且不说公司的募资有多必要，公司账上现金虽然只有1135.97万，却同时还有3397万的交易性金融资产，这说明醉清风其实不缺钱。

募资最多的综合运营协同管理项目，公司计划1.2亿买地、1360万装修、软件投资7569万、研发费用5265万、推广费用2743万。

（醉清风招股书截图）

对于一家真正缺钱的公司，钱恐怕不是这么花的吧！

招股书还显示，2018年-2020年公司分别分红4435.3万、9076.40万、1.04亿，三年累计分红2.39亿，是近三年公司利润总和的88%，2020年更分红超过当年实现的净利润。

2020年9月，醉清风前身上海享趣完成最后一次增资，这次增资控股股东网趣投资、实控人杨昌亮等人以1元/出资额的低价分别认缴公司新增5000万的出资额。其中，连之前从未持股的总经理戴星星也认缴300万出资额，一跃成为公司持股5%的大股东。

（醉清风招股书截图）

以当前新三板桔色股份约6倍市盈率估算，醉清风上市后市值约6亿左右，戴星星300万的突击入股一下就变成了3000万，爆赚10倍！

事实上，对于突击入股、影子股东、违规代持等现象，监管也曾表态要加强监管。而此次醉清风非常幸运的成为新一批现场检查的公司，不知道公司的这些各种不合规、不合理情形会不会影响公司顺利上市。

当然，还有一条路径就是，主动撤回申请材料，但对于带病上市又主动撤回的，监管现在也不会轻易放过了！

另外，如果这家纯粹靠销售情趣用品的公司成功上市，它将成为A股情趣用品第一股，市场、投资者又该如何去看待它？

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